Odpowiedniki agregaty pieniężne są często wykorzystywane do analizy funkcjonowania gospodarki. Za pomocą skonsolidowanego bilansu monetarnych instytucji finansowych można obliczyć te pozycje, co może dostarczyć nam bardzo cennych informacji do sporządzania prognoz ekonomicznych.
Dlaczego miałbym chcieć poznać wartość tych odpowiedników?
Odpowiedź jest bardzo prosta, dostarczają nam wielu informacji o tym, jak pieniądze przepływają do podmiotów gospodarczych, sytuacji w kraju czy ewolucji kredytu dla rodzin i firm.
Ta ostatnia koncepcja była jedną z najbardziej dotkniętych po rozpoczęciu kryzysu. EBC udostępnił gospodarce ogromne ilości pieniędzy poprzez zastrzyki płynności, które nie zostały przekazane obywatelom ani przedsiębiorstwom.
Dlaczego ta płynność nie dotarła do firm lub rodzin?
W tych latach kryzysu ciągła Długoterminowe operacje finansowe (TLTRO) były wykorzystywane przez banki do inwestowania i wykorzystywania funduszy do kupowania obligacji skarbowych o wysokiej rentowności, a finansowanie nie docierało do firm, gospodarki realnej. W rzeczywistości banki zarobiły na tym bardzo dużo pieniędzy.
Aby złagodzić tę sytuację, EBC już od lipca 2014 r. powiązał te Operacje Finansowe z udzielaniem kredytów, chociaż, jak mogliśmy zaobserwować, nie miały one odpowiedniego wskaźnika pokrycia, to znaczy miały bardzo niski popyt w stosunku do 400 000 mln euro, które udostępnili bankom (praktycznie połowa).
Finansowanie strefy euro jest znacznie bardziej powiązane z finansowaniem bankowym niż w USA, gdzie większość firm decyduje się na emisję długu na rynkach, a nie do banków. Z tego powodu luzowanie ilościowe w stylu amerykańskim (QE) może nie być najlepszą opcją dla Europy, ponieważ zalewa rynki płynnością, ale niekoniecznie pobudza banki do udzielania kredytów, a dokładniej w Hiszpanii. Chociaż prawdą jest, że nastąpi spłaszczenie krzywej stóp procentowych (Flatenning) przez rządy i miejmy nadzieję, że przez firmy. W ten sposób będą mogli finansować taniej.
Chcieliśmy uwzględnić w naszej analizie zachowanie tych dwóch wskaźników (M3 i Kredyt). Jak widać z wykresu, kredyt od czasu krachu Lehman Brothers drastycznie spadł, a podejmowane przez EBC próby powstrzymania spadku przynajmniej ustabilizowały sytuację.
Analizowanie tego, co się stało z kruszywo M3, musimy podkreślić dwa kluczowe momenty w tym horyzoncie czasowym.
- Wzrost M3 od 2001 do 2007 roku, ze względu na poszukiwanie bezpieczeństwa i płynności. Wraz z kryzysem technologicznym na giełdach panowało duże poczucie niepewności, stąd ruch kapitału w kierunku bezpiecznych i krótkoterminowych aktywów.
- Jeśli chodzi o okres negatywnej zmienności po 2007 r., mamy do czynienia z kryzysem gospodarczym. Ze względu na bardzo stromą krzywą dochodowości w tamtych czasach (ogromna różnica między rentownością w krótkim i długim terminie) starano się szukać pozycji w aktywach długoterminowych, zapominając o krótkoterminowych bezpiecznych wartościach rynków pieniężnych i stąd ten ostry spadek.
