Złożona struktura kapitału to taka, w której istnieją potencjalnie rozwadniające papiery wartościowe, które mogą obniżyć zysk na akcję (EPS).
W ramach własnych środków firmy mogą wybierać różne rodzaje papierów wartościowych w celu finansowania swojej działalności. Niektóre z tych papierów wartościowych mogą być zamienne na akcje zwykłe, takie jak opcje, warranty lub zamienne papiery wartościowe różnego rodzaju, takie jak obligacje lub akcje uprzywilejowane.
Firmy o złożonej strukturze kapitałowej posiadają te zabezpieczenia na finansowanie swojej działalności, w przeciwieństwie do prostych struktur kapitałowych. W zależności od momentu, w którym się znajdują, mogą zdecydować, czy część z nich zamienić na akcje zwykłe, czy nie. W związku z tym złożona struktura kapitałowa będzie obejmować zarówno papiery wartościowe niepodlegające wymianie, jak i potencjalnie rozwadniające papiery zamienne.
Chociaż ważne jest, aby pamiętać, że nie zawsze tak jest. Niektóre papiery wartościowe, takie jak na przykład obligacje zamienne, mogą zwiększyć zysk na akcję uzyskany z oszczędności kosztów, które oznaczałoby dla firmy zaprzestanie płacenia odsetek od tych obligacji. Innymi słowy, pomimo dodania do struktury kapitału większej liczby tytułów, oszczędności z tytułu odsetek zrównoważyłyby tę większą liczbę tytułów.
Złożona struktura kapitałowa
Firma XYZ wydała 10.000.000 tytułów. Dochód netto wynosi 60 000, a jego struktura kapitałowa przedstawia się następująco:
- 5.000.000 akcji zwykłych.
- 2 000 000 niezamiennych akcji uprzywilejowanych z dywidendą w wysokości 5% i wartością nominalną 100 EUR.
- 3 000 000 obligacji zamiennych na akcje. Obligacje te są zamieniane na 2 akcje, mają wartość nominalną 1.000 € i kupon 5%. Stawka podatku wynosi 30%.
Jak widać ze struktury kapitałowej spółki, obligacje zamienne mogą mieć wpływ rozwadniający na EPS spółki. Aby to sprawdzić, musisz najpierw obliczyć EPS bez przeliczania efektu konwersji obligacji i ponownie obliczyć EPS z konwersją obligacji. Gdyby przy zamianie obligacji EPS były niższe, miałyby na to wpływ rozwadniający.
Optymalna struktura kapitału
Optymalna struktura kapitału została szeroko zbadana przez dział finansów przedsiębiorstw.
Ramy teoretyczne optymalnej struktury kapitału zaproponowali Modigliani i Miller. Choć te ramy teoretyczne zakładają nieco idealny rynek (nie ma podatków, a rynek jest doskonały), to od lat służyły jako podstawa do badania wpływu struktury kapitałowej na wartość firmy.