Carry trade to strategia handlowa polegająca na pożyczaniu (finansowaniu) przy niskim oprocentowaniu i wykorzystywaniu tego finansowania do inwestowania w aktywa, które dają wyższe oprocentowanie.
Ta strategia była tradycyjnie realizowana na rynku forex. Pomysł polega na tym, że inwestor finansuje się w walucie o niskim oprocentowaniu, aby później zainwestować te pieniądze w inną walutę o wyższym oprocentowaniu. Celem jest zakup aktywów finansowych, które dają wyższy zwrot niż koszt finansowania. Zasadniczo carry trade polega na kupnie jednej waluty i jednoczesnej sprzedaży innej waluty.
Podstawy carry trade
Transakcja carry trade wykorzystuje naruszenie parytetu stóp procentowych. Dowody historyczne wykazały, że waluta o najwyższej stopie procentowej straciła na wartości mniej niż przewidywał parytet stóp procentowych, a nawet zyskała na wartości, co pozwoliło uzyskać korzyści ze strategii carry trade. Jednak w niewielkim odsetku przypadków waluta o najwyższych stopach procentowych znacznie się umocniła, generując znaczne straty w strategii carry trade. Dzieje się tak zwłaszcza podczas inwestowania w krajach wschodzących w okresach napięć finansowych, kiedy zainwestowana waluta znacznie straciła na wartości.
W ostatnich latach główną walutą, w której inwestorzy realizują strategię był japoński jen. Dzieje się tak, ponieważ Japonia od kilkudziesięciu lat ma bardzo niskie stopy procentowe. Dlatego pożyczają w jenach, a następnie kupują aktywa w dolarach, euro lub innej walucie.
Powszechną praktyką carry trade jest finansowanie się w krajach rozwiniętych w celu inwestowania w dług z krajów wschodzących, które oferują wyższe zyski. Ryzyko tej operacji jest wysokie, ponieważ możliwe jest, że waluta kraju, w którym jest zainwestowana, znacznie się osłabi lub nawet nastąpi niespłacanie długu.
Celem inwestora, który realizuje tę strategię, jest obstawienie, że waluta, w którą jest zainwestowany, doceni. Aby przy wymianie na pierwszą walutę wygenerowana kwota była wyższa. Pozytywem tej strategii jest to, że nawet jeśli kurs walutowy się nie zmieni, inwestor odniesie zysk. Dzieje się tak, ponieważ zysk opiera się głównie na różnicy stóp procentowych obu walut.
Z dużo lepszym przykładem
Wyobraźmy sobie, że chcemy przeprowadzić transakcję carry trade na walucie jen/dolar, i że dzisiaj jest ona notowana po 108 jenów za dolara. Ponieważ stopy procentowe w Japonii są niższe, pożyczymy jeny i zainwestujemy w dolary. Proces wygląda następująco:
- Pożyczamy 2 000 000 jenów, aby spłacić w ciągu roku, przy oprocentowaniu 0%. Oznacza to, że w ciągu roku zwrócimy 2 000 000 jenów.
- Za 2 000 000 jenów kupujemy dolary po kursie 108 jenów za dolara. Otrzymujemy 18 519 dolarów.
- Za dolary kupujemy amerykańską obligację (dzisiaj) z terminem zapadalności jednego roku, która da nam 2,2% w terminie wykupu. Tak więc za rok otrzymamy 18 926 $.
- Następnie wymieniamy dolary na jeny, zakładając, że kurs się nie zmienił i otrzymujemy 2 044 053 jeny.
- W końcu spłacamy 2 000 000 jenów pożyczki. Po czym pozostało nam 44 053 jeny zysku. Oznacza to zysk w wysokości 2,20%.
Jak widzieliśmy, byłaby to operacja okrągła z punktu widzenia opłacalności.
Czy carry trade niesie ze sobą jakieś ryzyko?
Jak widać w poprzednim przykładzie, strategia przyniosła korzyści. Istnieje jednak ryzyko, że operacja nie zakończy się zyskami. Wyobraźmy sobie na przykład, że kurs deprecjonuje po roku i zobaczmy, co się stanie:
- Załóżmy, że kurs wymiany w ciągu jednego roku zmienia się ze 108 jenów za dolara do 95 jenów za dolara.
- Po otrzymaniu 18 926 dolarów z poprzedniego przykładu wymieniamy je na jeny po kursie 95 jenów za dolara.
- Otrzymamy wówczas 1 797 970 jenów.
- Za pożyczkę udzieloną na początku roku musimy spłacić 2 mln jenów.
- W związku z tym stracilibyśmy 202.030 jenów. To samo, strata 10,10% w operacji.
Dlatego, jeśli kurs walutowy nie poruszy się na naszą korzyść, straty mogą być bardzo wysokie.
Z drugiej strony istniałoby ryzyko alternatywne w stosunku do aktywów wybranych do zainwestowania. Inwestor może chcieć zainwestować w akcje, fundusze inwestycyjne lub rynek nieruchomości. Jak wiemy, nie ma gwarantowanego dodatniego zwrotu z tych aktywów. Dodatkowo w przypadku inwestowania w obligacje istnieje ryzyko niewypłacalności emitenta obligacji. Więc tutaj też nie mielibyśmy gwarantowanego zysku, a carry trade mógłby generować straty.