Rok 2016 charakteryzował się zmianami gospodarczymi, ale co nas czeka w tym nowym roku? Analizujemy pięć wielkich wyzwań światowej gospodarki w 2017 roku.
Dług: problem, który pozostaje nierozwiązany
Od 2008 roku jedną z cech, które definiują ewolucję światowej gospodarki, jest wzrost zadłużenia. Główną przyczyną jest silny wpływ kryzysu na gospodarkę i powszechne przekonanie, że władze powinny podjąć działania w tym zakresie.
Fiasko polityki ekspansji fiskalnej sprawiło, że konieczne było, jak mogłoby być inaczej, uciekanie się do polityki pieniężnej. Tak było głównie w Stanach Zjednoczonych, Europie i Japonii, gdzie banki centralne postawiły zdecydowanie za zwiększyć bazę monetarną reaktywować wzrost.
Prawda jest taka, że wydaje się, że polityka ta odegrała decydującą rolę w ożywieniu, ale przyczyniła się również do powstania problemu o największym znaczeniu: wzrostu zadłużenia. Oczywiście większe możliwości finansowania spowodowały wzrost zobowiązań (poprzez udzielanie pożyczek inwestorom prywatnym lub kupowanie długu bezpośrednio od banków centralnych), przy czym stopy procentowe są minimalne mogą nie odzwierciedlać rzeczywistego ryzyka związanego z aktywami będącymi w obrocie. Innymi słowy, nadmiernie agresywna ekspansja monetarna, która zalewa rynki płynności, może sztucznie obniżyć stopy procentowe i zniekształcić stosunek zwrotu do ryzyka inwestycji, kierując zasoby do nieefektywnych sektorów. Wyraźnym przykładem są finanse publiczne w UE: ze względu na wykup długu publicznego przez EBC rządy mają mniejszą motywację do ograniczania wydatków publicznych, ponieważ ich nieodpowiedzialność fiskalna nie wpłynie na ich koszt finansowania.
Ze względu na zakupy długu publicznego przez EBC rządy mają mniejszą motywację do ograniczania wydatków publicznych, ponieważ ich nieodpowiedzialność fiskalna nie wpłynie na ich koszt finansowania.
Prawdą jest, że w niektórych nadmiernie zadłużonych krajach (takich jak Hiszpania czy Irlandia) sektor prywatny przeprowadził trudny proces delewarowania, ale nie wydaje się, by sektor publiczny zrobił to samo. W rzeczywistości dług publiczny w strefie euro spadł z 64,9% PKB w 2007 r. do 91,4% w 2016 r. (co stanowi średni roczny wzrost o 2,65%), podczas gdy średni roczny wzrost gospodarki wynosi tylko 0,6%. Oznacza to, że obecny model ekonomiczny musi zostać umieszczony 4,42 euro długu publicznego na każde euro wytworzone w PKB. Na razie wzmocniło to ożywienie, ale jest to model trudny do utrzymania na dłuższą metę i być może powinien zostać ponownie przemyślany.
Inflacja powraca
Ostatnie miesiące 2016 roku charakteryzowały się m.in. nieznacznym odbiciem inflacji, po kilku latach zagrożenia deflacją. W tym sensie wielkim wyzwaniem dla światowej gospodarki może być: utrzymuj wzrost cen na nieszkodliwym poziomie dla wzrostu i skorzystaj z możliwości zmiany cyklu, aby skonsolidować odzyskiwanie. Na przykład w Stanach Zjednoczonych można przewidzieć, że władze mogą napotkać problem z nieco bardziej restrykcyjną polityką monetarną, ponieważ ich gospodarka zbliża się do pełnego zatrudnienia, ale co stanie się z Europą, wciąż nie wydobytą z kryzysu i uzależnioną od bodźce z EBC?
Powrót inflacji może mieć wielorakie skutki, od rynku energii po siłę nabywczą obywateli. Dlatego oczekuje się, że w 2017 r. zostaną podjęte takie działania jak reforma modeli energetycznych czy nowe procesy rewizji wynagrodzeń.
Zmiany w modelu produkcyjnym
Wiele zmian, które zaszły w 2016 roku również zapowiadają reforma modelu produkcji w wielu krajach. Na przykład w Stanach Zjednoczonych protekcjonistyczny zwrot Trumpa w stronę azjatyckiej konkurencji może zachęcić do zwiększenia roli krajowego przemysłu. Coś podobnego może wydarzyć się w Wielkiej Brytanii, jeśli europejski import zacznie być zastępowany produktami brytyjskimi, ale będzie to również zależało od innych czynników, takich jak stabilizacja ceny funta.
Z drugiej strony kraje, które zdecydowały się na dewaluację (wewnętrzną lub zewnętrzną), aby uczynić swój eksport bardziej konkurencyjnym może poważnie ucierpieć powrót inflacji, i powinny zająć się zmianą modelu, która pozwoli im konkurować wartością dodaną, zamiast kontynuować to poprzez ceny. Wszystko to w globalnym środowisku, w którym rośnie cyfryzacja i robotyzacja pracy, zjawisko, które w taki czy inny sposób wpływa już na wszystkie gospodarki świata.
Wyczerpanie banku centralnego i zmiana cyklu monetarnego
Jak wspomniano powyżej, największe światowe gospodarki zdecydowały się na ekspansję monetarną. Jednym z wielu efektów tego środka jest pogrubienie bilansów banków centralnych, a także pogorszenie jakości tego. W tym sensie Bank Centralny Japonii potroił swoje zobowiązania finansowe w ciągu zaledwie czterech lat, podczas gdy EBC ma w swoich bilansach znaczną wielkość długu publicznego krajów z poważnymi problemami z deficytem fiskalnym.
Z drugiej strony podwyżka stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych (choć w Europie pozostają one niskie) może jeszcze bardziej skomplikować wyzwanie dla banków centralnych w 2017 r., które będą musiały działać zgodnie z różne cykle pieniężne.
Zmień kolejność międzynarodowych sieci handlowych
Rok 2016 był świadkiem wielkich wydarzeń politycznych, które mają bezpośredni wpływ na gospodarkę. Jedną z najwyraźniejszych konsekwencji jest zmiana kursu w polityce handlowej: jest to zaniechanie regionalnych projektów integracji gospodarczej economic (jak Brexit dla UE, czy przeformułowanie NAFTA dla USA) oraz poszukiwanie nowego modelu opartego na sieć umów dwustronnych. W obliczu niepowodzenia w stworzeniu dużych stref wolnego handlu (takich jak Porozumienie Transpacyficzne czy TTIP), kraje stoją teraz przed wyzwaniem przedefiniowania sposobu, w jaki chcą odnosić się do reszty świata.
Należy również wziąć pod uwagę inne czynniki, takie jak rola krajów wschodzących w gospodarce światowej, ewolucja cen ropy naftowej oraz szeroki wachlarz zagrożeń geopolitycznych. Wszystkie one zwiększają złożoność krajobrazu, ale prowadzą nas do wniosku: tak jak rok 2016 okazał się rokiem wielkich zmian, tak rok 2017 zapowiada się na rok wielkich wyzwań.