Portugalskie finanse publiczne zamknęły rok 2016 z najniższym deficytem od dziesięcioleci, podczas gdy wydatki na emerytury i wynagrodzenia ponownie wzrosły. Dziś wielu nowokeynesowskich ekonomistów postrzega Portugalię jako dowód na to, że polityka ekspansji fiskalnej jest w stanie ożywić gospodarkę. Czy odrodzenie Portugalii naprawdę jest przykładem na to, że keynesizm działa?
Według danych opublikowanych w marcu przez INER (portugalski oficjalny instytut statystyczny) deficyt państwa w 2016 r. spadł do 2,1% PKB, poniżej celu 2,5% wyznaczonego przez władze europejskie i poprawiając zwłaszcza wyniki z 2015 r. (4,4%). Wiadomość szybko zaskoczyła rynki, które zastanawiają się, jak kraj, który szczyci się polityką antyoszczędnościową, może zwiększyć wydatki publiczne przy jednoczesnym zmniejszeniu deficytu. W tym artykule proponujemy trzy możliwe wyjaśnienia.
Pierwsza możliwość: nowokeynesowski „cud”
Aby przeanalizować obecną sytuację w Portugalii, należy pamiętać o sytuacji gospodarczej odziedziczonej w 2015 r. przez obecną koalicję rządową pod przewodnictwem socjalisty Antonio Costy: kraj głęboko dotknięty kryzysem gospodarczym, który w konsekwencji niszczy zatrudnienie i tkankę produkcyjną , uzależniony od finansowania zewnętrznego i mający szczególnie wrażliwy system finansowy.
W mniej interweniowanej gospodarce mogło wystarczyć ułatwienie dostosowania sektora prywatnego, ale w Portugalii (gdzie znaczna część działalności gospodarczej zależy od państwa i nawet w dobrych latach nie było wyraźnej dyscypliny fiskalnej) kryzys spowodował gwałtowne pogorszenie stanu finansów publicznych i wykładniczy wzrost zadłużenia. W obliczu wyraźnie nietrwałej sytuacji rząd portugalski nie zawahał się poprosić o pomoc, w związku z czym w 2011 r. uzgodniono ratowanie 78 000 mln euro przez Unię Europejską i MFW.
Program pomocy finansowej umożliwił rządowi portugalskiemu utrzymanie płynności finansowej w celu utrzymania bieżących operacji państwa i wypełnienia jego bezpośrednich zobowiązań, ale w zamian władze portugalskie musiały wdrożyć plan twardej konsolidacji fiskalnej. W ten sposób deficyt był stopniowo redukowany poprzez dość niepopularne działania, takie jak wzrost podatków bezpośrednich i pośrednich oraz cięcia w usługach publicznych, płacach i emeryturach, podczas gdy sektor prywatny pozostawał w relatywnie stagnacji i wielu młodych ludzi wyjeżdżało z kraju pod nieobecność możliwości pracy.
Jednak koalicja, która objęła władzę w 2015 roku, nie zawahała się poprzeć postulatów ekonomii keynesowskiej, która opowiada się za ekspansją fiskalną w celu ożywienia aktywności gospodarczej. Zgodnie z tym punktem widzenia, wyższe wydatki publiczne zwiększają siłę nabywczą obywateli i pobudzają konsumpcję, co pozwala na pobieranie przez państwo większych podatków. ZA koło dodatnie między wydatkami publicznymi a deficytem, w przeciwieństwie do błędnego koła, w którym Portugalia zdawała się cierpieć z powodu polityki oszczędnościowej. Z tego powodu nowy rząd portugalski nie zawahał się odwrócić środki z lat poprzednich, ponownie podnosząc płace i emerytury, obniżając niektóre podatki od pracowników i zamrażając plany prywatyzacyjne spółek publicznych. Wynik był silna konsolidacja fiskalna, co pokazałoby, że skuteczność polityki neokeynesowskiej.
Druga możliwość: zmiana modelu ekonomicznego
Alternatywnym wyjaśnieniem dobrych danych z Portugalii jest zmiana na model produktywny bardziej wydajny czego kraj doświadczył w okresie recesji i dostosowań (2009-2014). Zgodnie z tym podejściem w gospodarce sprzed kryzysu wystąpiły poważne zaburzenia równowagi makroekonomicznej, w szczególności rozluźniona dyscyplina fiskalna i silny deficyt zewnętrzny, który w 2008 r. osiągnął 9,7% PKB. Plany dostosowawcze doprowadziłyby jednak do wzrostu konkurencyjności podwójny pozytywny efekt: z jednej strony uatrakcyjniły kraj dla międzynarodowych inwestorów; Z drugiej strony portugalskie produkty są w stanie lepiej konkurować na rynkach zagranicznych dzięki spadkowi kosztów produkcji.
Dane wydają się potwierdzać tę teorię: Bezpośrednie inwestycje zagraniczne podwoiły się w latach 2009-2014, podczas gdy eksport wzrósł w tym samym okresie o 41,6%. W ten sposób gospodarka portugalska osiągnęła skorygować swój historyczny deficyt handlowy, a sektor zagraniczny z bycia źródłem nierównowagi stał się motorem wzrostu. Z drugiej strony wzrost konsumpcji prywatnej zrekompensował spadek konsumpcji publicznej, podczas gdy inwestycje tracą na znaczeniu, a ich spadek został tylko częściowo zrekompensowany przez większy udział inwestorów zagranicznych. .
W związku z tym, zgodnie z tym punktem widzenia, zmniejszenie deficytu portugalskiego byłoby po prostu konsekwencją przywrócenie wydajniejszej gospodarki, co zostałoby osiągnięte dzięki środkom o dużym koszcie społecznym w pierwszych latach, ale które w dłuższej perspektywie oznaczałoby ożywienie wzrostu i tworzenie miejsc pracy.
Trzecia możliwość: więcej wydatków, mniej inwestycji
Najbardziej sceptyczni z nowego „cudu portugalskiego” twierdzą, że nie można mówić o sukcesie polityki nowokeynesowskiej, ponieważ w rzeczywistości ona nie istniała. Chociaż prawdą jest, że rząd portugalski wdrożył środki zwiększające wydatki publiczne, to jednak dokonał również: cięcie w innych sektorach nie mniej ważne takie jak edukacja (poprzez eliminację pomocy dla wszystkich szkół prywatnych na obszarach, na których znajdują się inne szkoły publiczne). Po stronie dochodów argumentują, że eliminacja nadzwyczajnego wkładu pracowników (wdrożona w 2014 r.) została zrekompensowana wzrostem podatków pośrednich (napoje słodzone, dobra luksusowe, wynajem nieruchomości turystycznych itp.), które również zmniejszają siła nabywcza obywateli.
Jednak obszarem najbardziej dotkniętym cięciami nowego portugalskiego rządu są niewątpliwie inwestycje publiczne, które w zeszłym roku ucięto o 29% (1169 mln euro). Redukcja ta stanowi 0,7% PKB, co w połączeniu ze sprzedażą aktywów Banifu (co stanowiło około 2500 mln strat, 1,5% PKB) doprowadziłoby do całkowitej poprawy o 2,2%, prawie tyle samo. całkowita konsolidacja fiskalna za rok (2,4%). Według krytyków rządu problem polega na tym, że cięcia w inwestycjach publicznych mogą mieć negatywny wpływ na produktywność, a także pozwalają na pogorszenie infrastruktury i prowadzą kraj do większej zależności od kapitału zagranicznego. Wszystkie te problemy mogą nie być widoczne w nadchodzących latach, ale mogą być długoterminowymi czynnikami ryzyka.
Dlatego zgodnie z tym punktem widzenia trudno byłoby mówić o polityce nowokeynesowskiej, skoro w ujęciu globalnym gospodarka portugalska jest coraz mniej interweniował. Wydatki publiczne, dalekie od wzrostu, zostałyby po prostu przesunięte. Dane wydają się również potwierdzać tę hipotezę: wydatki publiczne wzrosły z 48,4% PKB w 2015 r. do 45,1% w 2016 r., podczas gdy obciążenia podatkowe spadły z 44% do 43,1%.
Podsumowując, możemy powiedzieć, że portugalska konsolidacja fiskalna jest niezaprzeczalnym faktem, ale jej wyjaśnienia są tak sprzeczne, że trudno zakwalifikować ją jako sukces bez obawy, że się mylimy. Prawda jest taka, że dziś finanse publiczne mogą być o krok bliżej do stabilności, ale portugalska gospodarka wciąż wydaje się mieć przed sobą długą drogę, zwłaszcza jeśli weźmiemy pod uwagę, że bezrobocie (zwłaszcza wśród młodzieży) utrzymuje się na wysokim poziomie. Ponadto dług publiczny wciąż wynosi około 130% PKB, a jego papiery wartościowe są klasyfikowane przez główne agencje jako „obligacje śmieciowe”, co utrudnia finansowanie państwa i utrzymuje jego zależność od EBC. Tymczasem opinie są podzielone między tymi, którzy postrzegają Portugalię jako przykład nowokeynesowskiego sukcesu, a tymi, którzy są stale zaskoczeni tym, jak kraj może prowadzić walkę z oszczędnościami w Europie, jednocześnie pogłębiając cięcia na własnych obywatelach.