W tym wywiadzie z Jorge Ufano poznamy niektóre z głównych tajników profesjonalnego zarządzającego funduszem.
Jorge Ufano Pardo jest zarządzającym funduszami inwestycyjnymi w GPM Sociedad de Valores, profesorem finansów międzynarodowych na Uniwersytecie San Pablo CEU i autorem książki „Lo obiecał to dług”. Wykorzystuje ilościową filozofię inwestycyjną, która łączy inwestowanie w wartość, wzrost, dynamikę, handel zmiennością i zarządzanie sezonowe. Posiada dyplom z ekonomii oraz tytuł magistra finansów ilościowych uzyskany w Szkole Analityków Finansowych (AFI). Zapewnia również szkolenia na swojej stronie internetowej Clasesdebolsa.com.
1. Zanim zajmowałeś się zawodowo pokerem, dlaczego giełda, a nie poker?
Statystyczna przewaga lub umiejętności, a tym samym zwrot/ryzyko, które można osiągnąć, będąc wśród najlepszych graczy lub inwestorów, są większe w pokerze niż na giełdzie. Jednak zarządzanie funduszem inwestycyjnym jest skalowalne.
Oznacza to, że poziom trudności jest taki sam, gdy inwestujesz duże kwoty lub gdy inwestujesz bardzo małe kwoty, co nie zdarza się w pokerze, ponieważ gdy idziesz w górę poziomy mierzone na przykład wpisowe do turniejów lub w ciemno przy stołach pieniężnych , trudność rośnie proporcjonalnie.
Ponadto w Hiszpanii na poziomie podatkowym inwestycje czy handel są lepiej traktowane niż poker. Wreszcie, możliwość zarządzania pieniędzmi innych osób za pośrednictwem wehikułu inwestycyjnego, którego ewolucja lub historia jest kontrolowana i nadzorowana przez regulatora, jest bardzo wielką zaletą, która sprawia, że dziś w Hiszpanii jest bardziej profesjonalnie. niż pokerzysta.
2. Jak przejść od bycia profesjonalnym pokerzystą do myślenia o byciu menedżerem funduszu, którym jesteś dzisiaj?
Cóż, naprawdę byłem wyszkolony na ekonomistę i statystyka ilościowego, a po ukończeniu studiów licencjackich z ekonomii wszedłem na giełdę, tworząc w 2007 r. stronę Clasesdebolsa.com, w której kontynuując naukę wyjaśniałem użytkownikom i studentom co wiedziałem wtedy o inwestycjach i giełdzie.
W 2010 roku odkryłem statystyki, analizę wzorców, analizę danych, dyscyplinę, samokontrolę i metagrę stojące za profesjonalnym pokerem NL Texas Holdem i to mnie zafascynowało. Stopniowo wyniki towarzyszyły mi, aby móc co roku zarabiać dodatkowe pieniądze, a nawet wyjechałem do Wielkiej Brytanii. Kurs, który rozpoczęliśmy wielu profesjonalnych graczy w 2012 roku z surową regulacją, która została podjęta w naszym kraju.
Jednak zawsze pozostawałem związany z giełdą poprzez artykuły i filmy, które nagrałem dla Clasesdebolsa.com. Jednak życie w Wielkiej Brytanii nie jest tak satysfakcjonujące, jak w Hiszpanii, więc w 2014 roku, zbiegając się z faktem, że miało się urodzić moje pierwsze dziecko, niemiecki menedżer funduszu zaproponował mi pracę w Madrycie i to wydawało mi się najlepszą decyzją w tym momencie.
Podsumowując, moje przejście przez etap profesjonalnego grania było tylko krótkim nawiasem w moim życiu zawodowym poświęconym Giełdzie, Gospodarce i rynkom. Ponadto nigdy nie odłączałem się od świata inwestowania, a wiele umiejętności, których nauczyłem się grając i studiując pokera, pomogło mi stać się lepszym strategiem i menedżerem funduszy.
3. Jakie zauważyłeś różnice między zarządzaniem funduszem a zarządzaniem na własną rękę? Czy inni menedżerowie w tej samej sytuacji obwiniali ograniczenia prawne za swoje słabe wyniki?
Zauważam różnicę polegającą na tym, że masz publiczne i audytowane osiągnięcia (niemożliwe do oszukania innych co do twoich rzeczywistych wyników) i być może presję codziennego porównywania z benchmarkiem. Również w tym, że masz wielu uczestników z różnymi realnymi awersjami do ryzyka i dlatego powinieneś nie tylko optymalizować uzyskiwanie dodatnich zwrotów, ale także maksymalnie ograniczać zmienność i starać się, aby silne spadki na rynkach nie wpływały tak bardzo na wartość aktywów netto lub cena funduszu, którym zarządzasz.
Wielu inwestorów, którzy inwestują w odnoszące sukcesy fundusze inwestycyjne, które w ostatnich latach osiągały roczne zwroty, osiągnęli jednak ujemne stopy zwrotu netto ze strachu lub utraty zaufania do swojego zarządzającego w pobliżu rekordowych minimów funduszu po silnych spadkach. W moim przypadku staram się, aby wyniki finansowe zarządzanego przeze mnie funduszu były jak najbardziej stabilne i ciągłe, aby inwestorzy czuli się komfortowo i pewnie nawet w najtrudniejszych warunkach i najgorszych runach na akcjach.
4. Czy twoje kierownictwo coś zmieniło, czy nadal zarządzasz tą samą filozofią?
Główna filozofia i ilościowe podejście do stawiania czoła rynkom nie zmieniły się nadmiernie w ostatnich latach, ale dokonałem wielu korekt w doborze i harmonogramie, aby poprawić strategie. Ale te zmiany nie wynikały z przejścia od zarządzania własnym kontem do zarządzania funduszem inwestycyjnym. Są one raczej wynikiem uczenia się, doświadczeń i badań, a także walidacji pomysłów, które wynikają z ciągłej analizy firm oraz tajników rynków.
5. Jakiego rodzaju analizy używasz do tworzenia swojego portfolio?
Nasza strategia podstawowego wyboru akcji łączy inwestycje od silnych spółek, które są w silnym trendzie. Nasza metoda składa się z:
- Ilościowa preselekcja spółek nadających się do inwestowania poprzez analizę fundamentalną, poprzez kryteria inwestycyjne o zoptymalizowanej wartości i wzroście.
Tylko wartości, które spełniają te kryteria, wchodzą do szablonu wartości do wyboru. Decyzję o tym, w które papiery wartościowe z tej listy wstępnej zainwestować i w jakim momencie należy je dodać lub usunąć z naszego portfela, podejmuje:
- Momentum Factor, w szczególności poprzez system, który wykorzystuje ilościową analizę serii wskaźników trendu momentum lub byczej siły.
- Łączymy naszą główną strategię z innymi o charakterze sezonowym i badamy trendy głównych światowych indeksów, które pomagają nam modulować dokładny procent ekspozycji netto na akcje, w które musimy inwestować przez cały czas.
- Gdy zmienność wzrasta, stosujemy bardzo krótkoterminowe strategie z kontraktami terminowymi, które służą jako zabezpieczenia. Ta ostatnia strategia sprawdziła się bardzo dobrze w zeszłym roku i pomogła nam stać się najlepszym globalnym umiarkowanym funduszem mieszanym 2018 roku.
6. Jaką wartość dodaną ma Twój fundusz?
Będąc umiarkowanym, ostrożnym i patrymonialnym funduszem mieszanym, który od czasu swojego powstania był w stanie co roku uzyskiwać dodatnie zwroty i który potrafił dostosować się do różnych warunków rynkowych w ostatnich latach.
Miej wszechstronność, ponieważ nie zawsze będziesz narażony na klasyczne 50% kapitału własnego i 50% stałego dochodu w każdych warunkach rynkowych. Kilkakrotnie mieliśmy niedźwiedzie pozycje netto zarówno w akcjach, jak i obligacjach. Również będąc funduszem inwestycyjnym wykorzystującym ilościowe techniki inwestycyjne.
Na wykresie widać ewolucję funduszu od momentu jego powstania – na załączonym wykresie Bloomberga widać ewolucję wartości aktywów netto, po odliczeniu wszystkich prowizji – GPM Alcyon od momentu jego powstania.
Obecnie, według Morningstar, od początku istnienia firmy pobiliśmy średnią wszystkich funduszy w naszej kategorii globalnych umiarkowanych funduszy mieszanych w euro o prawie 9%.
7. Jeśli chodzi o przyszłość, algorytmy mają coraz większą moc w zarządzaniu. Co myślisz?
Podobnie jak w wielu innych dyscyplinach i działaniach, algorytmy są już obecne i pozostaną. Rynki nie są efektywne i dlatego mają przed sobą wspaniałą przyszłość w naszym sektorze. W inwestycjach średnioterminowych takich jak nasza w tej chwili nie mają one aż tak dużego wpływu. Największe sukcesy odnoszą w skalpowaniu, realizacji zleceń lub strategiach intraday.
Oczywiście udane algorytmy nie pochodzą z innej planety, są projektowane, programowane i testowane przez zespół ludzi, w którym oprócz programistów i inżynierów znajdują się profesjonalni traderzy czy menedżerowie, którzy od wielu lat są oddani giełdzie. Ci biegli i wykwalifikowani menedżerowie są tymi, którzy mogą przekazać tę umiejętność rozpoznawania wzorców i wzorców systemowi, który jest w stanie bardziej optymalnie i szybciej analizować, co działa, a co nie. A jednocześnie dostosować się do zmian zachodzących na rynkach w wyniku zmieniającej się interakcji innych algorytmów i agentów instytucjonalnych oraz drobnych inwestorów.
8. Co sądzisz o kryzysie, którego doświadcza aktywne zarządzanie? Czy świat finansów, z cięciem kosztów, zmierza w kierunku pasywnego zarządzania?
Zarządzanie pasywne ma wiele zalet, zwłaszcza niższe koszty, a jego wewnętrzną logiką jest nadawanie większego znaczenia papierom wartościowym, które wykazują tendencję zwyżkową (waży więcej w portfelu, co ostatnio wzrosło).
Przez wiele lat aktywne zarządzanie było sprzedawane z wysokimi prowizjami, co tak naprawdę było czystą indeksacją do indeksu o bardzo wysokim procencie. Wartość branży zarządzania funduszami to bardziej dobry marketing i dystrybucja niż dobre zarządzanie.
W wyniku jego słabych wyników w długim okresie na poziomie ogólnym, wielu oszczędzających i inwestorów zaczęło badać inne sposoby, które przynajmniej mają już niższe wydatki. Gdybym miał wybierać pomiędzy 5% najlepszych aktywnych funduszy, wolałbym to od 5% najlepszych pasywnych funduszy. Ale gdybym miał wybierać losowo między funduszem aktywnym a pasywnym, wybrałbym pasywny.
9. Jaki był najlepszy i najgorszy moment w zarządzaniu funduszem GPM Alcyon Seleccion Tech?
Najgorszy moment, bez wątpienia, pierwsze miesiące zarządzania funduszem. Nasz fundusz zaczynał z zaledwie 100 000 euro w zarządzaniu kapitałem, a przez pierwsze kilka tygodni koszty stałe pochłonęły nasze zyski. Na szczęście dobrze rozpoczęliśmy, GPM zaufał pojazdowi i stopniowo pieniądze zaczęły napływać do funduszu. Ale dopóki nie osiągniemy miliona euro w zarządzaniu, kiedy roczne koszty stałe zaczynają być prawie nieistotne, odczuwamy duży stres.
Pod względem rynków najgorszy moment był 24 grudnia ubiegłego roku. Cały 2018 rok byliśmy z dodatnią rentownością i prowadziliśmy w rankingu najlepszego funduszu roku w naszej kategorii, ale przy silnych spadkach w grudniu byliśmy na końcu 24. z zyskami tylko 1,5% i czułem się trochę jak Kolarz, który prowadzi do ostatniego etapu i na ostatnim przejeździe ostatniego etapu Tour de France zaczyna zauważać, że bolą go nogi. Na szczęście nie poddawaliśmy się psychicznie, mimo presji utrzymaliśmy nasze strategie i wykorzystaliśmy odreagowanie ostatnich dni grudnia, zamykając rok wzrostami na poziomie 3,18%.
Prawdopodobnie najlepszy moment, przez który przechodzimy w ostatnich tygodniach. W dniu ostatniej wartości aktywów netto funduszu po raz kolejny osiągnęliśmy rekordowe maksima, a to oznacza, że wszyscy nasi inwestorzy, niezależnie od tego, kiedy zaczęli ufać naszemu zarządowi, mają dziś dodatni skumulowany zwrot. Ponadto przekroczyliśmy 2.500.000 euro w zarządzaniu, a przy tej kwocie koszty stałe funduszu nie są już istotne jako koszt rozwoju i wyników naszego funduszu.
10. Kilka wskazówek dla początkujących starting
Długoterminowa średnia roczna rentowność najlepszych inwestorów wynosi 15-20%, więc nawet będąc doskonałym inwestorem, nie da się konsekwentnie żyć z giełdy, jeśli nie mamy aktywów powyżej 200 000 - 300 000 euro.
Jednak nieinwestowanie i sparaliżowanie pieniędzy w depozycie jest błędem, który powoduje bezpieczną długoterminową utratę siły nabywczej z powodu inflacji. Ważna jest dywersyfikacja naszych oszczędności pod każdym względem (różne aktywa, różne waluty i różne obszary geograficzne), mając na przykład wszystkie nasze oszczędności w dwóch domach w dużym mieście, a resztę w mieście lub nadmorskim miasteczku, dywersyfikujemy nasze dziedzictwo . Bardziej efektywne, opłacalne i optymalne w dłuższej perspektywie jest inwestowanie poprzez portfel kompetentnych funduszy inwestycyjnych.
Polecam również zbadanie i przeczytanie najlepszych książek na temat analizy fundamentalnej, technicznej, ilościowej i zarządzania indeksami. Że są bardzo krytyczni, ale nie odrzucają żadnej z istniejących metod uzyskiwania powtarzalnych korzyści na rynkach.