Wrażliwość na wiązanie - Co to jest, definicja i pojęcie

Wrażliwość obligacji jest wskaźnikiem ryzyka, który uwzględnia czas trwania tego aktywa. To znaczy, jak niekorzystny ruch stopy procentowej wpływa na cenę.

Pełni rolę wskaźnika ryzyka, o ile wskazuje, że im dłużej obligacja trwa, tym większa jest jej wrażliwość na zmiany stóp procentowych.

Brakuje w nim formuły matematycznej i na ogół pojęcie wrażliwości traktowane jest zwykle jako synonim zmodyfikowanego czasu trwania.

Jest to kluczowy aspekt w zarządzaniu ryzykiem portfeli zawierających stały dochód.

Wyjaśnienie wrażliwości obligacji

Stały dochód nie jest stały, chyba że jest utrzymywany do terminu zapadalności. Pamiętajmy, że cena obligacji jest uzależniona od zmienności stóp procentowych i że te dwie koncepcje poruszają się w odwrotnej zależności.

Gotowy do inwestowania na rynkach?

Jeden z największych brokerów na świecie, eToro, sprawił, że inwestowanie na rynkach finansowych stało się bardziej dostępne. Teraz każdy może inwestować w akcje lub kupować ułamki akcji z prowizją 0%. Zacznij inwestować już teraz z depozytem w wysokości zaledwie 200 USD. Pamiętaj, że ważne jest szkolenie, aby inwestować, ale oczywiście dzisiaj każdy może to zrobić.

Twój kapitał jest zagrożony. Mogą obowiązywać inne opłaty. Aby uzyskać więcej informacji, odwiedź stocks.eToro.com

Chcę inwestować z Etoro

Oznacza to, że efektywna rentowność obligacji może nie pokrywać się ze wskazaną w momencie zakupu papieru wartościowego, jeśli planujemy sprzedać go przed terminem zapadalności. Wrażliwość mierzy, poprzez zmodyfikowany czas trwania, negatywny wpływ niekorzystnych zmian stóp procentowych na cenę obligacji. Dlatego wyraża się to w negatywie.

Dlatego też czas trwania jest kluczem zarówno do wyceny i analizy obligacji, jak i do zarządzania ryzykiem portfela o stałym dochodzie, którego obligacje nie zawsze są utrzymywane do terminu zapadalności. Dzięki temu możemy zabezpieczyć część ryzyka stopy procentowej koordynując przepływy aktywów i pasywów portfela np. funduszu emerytalnego. W tym przypadku konieczne jest zbilansowanie okresowych wpłat do bazy emerytów z przepływami generowanymi przez aktywa portfela (oprócz składek od uczestników i rewaluacji portfela).

Sposoby obliczania wrażliwości wiązania

Wrażliwość wiązania można obliczyć na dwa sposoby. Tak więc w zależności od tego, którego użyjemy, będą różne interpretacje:

• Czas trwania Macaulay (lub po prostu czas trwania): Wyraża w latach czas niezbędny do odzyskania inwestycji, biorąc pod uwagę przepływy pieniężne lub kupony, które należy otrzymać w okresie obowiązywania tytułu. Czas trwania nie jest równoważny okresowi czasu pozostałemu do zapadalności, ale średniej z warunków do zapadalności każdego kuponu ważonej względnymi bieżącymi wartościami każdego przepływu.
• Zmodyfikowany czas trwania: Wyrażony w procentach, obraca się wokół elastyczności ceny obligacji w stosunku do zmian stóp procentowych, czynnika dyskontowego.

Duration, kluczowe narzędzie do uodporniania portfeli na ryzyko stopy procentowej

Czas trwania pozwala nam i przewidujemy zrekompensowanie zysku lub straty uzyskanej z zakupem obligacji, wynikającej ze zmiany ceny spowodowanej zmianami stóp. Pozwala szybko określić, która obligacja jest najbardziej narażona na niekorzystne zmiany stóp:

• Podwyżka stawek: Jeśli przewidujemy podwyżki stóp procentowych, będziemy dążyć do minimalizacji duracji naszego portfela. Oznacza to uodpornienie go, aby uniknąć sytuacji, w której IRR jest niższa niż początkowa rentowność, po której inwestor kupił obligacje. Strategią szczepień może być sprzedaż kontraktów terminowych na obligacje, które posiadamy w naszym portfelu. Wszystko, co robimy, aby szybciej uzyskać gotówkę, skróci czas trwania. W ten sposób neutralizujemy pozycję i zmniejszamy ryzyko spadku ceny.
• Niższe stawki: Jeśli przewidujemy obniżki stóp procentowych, postaramy się kupić obligacje o dłuższym czasie trwania.

Inne czynniki wpływające na czas trwania i czułość

Pamiętaj jednak, że na czas trwania wpływają również inne czynniki:

• Czas do wykupu obligacji: Im dłuższy czas, tym dłuższy czas trwania i czułość.
• Kupon bonusowy: Im wyższy kupon, tym krótszy czas trwania i czułość.
• Częstotliwość płatności kuponowych: Im wyższa częstotliwość, tym krótszy czas trwania i czułość.
• IRR wymagana do terminu zapadalności lub YTM (od zysku do terminu zapadalności): Jest to czynnik dyskontowy używany do obliczenia bieżącej wartości obligacji. Jeśli ten wzrośnie, bieżąca wartość przepływów dalej w czasie spada, a zatem również czas trwania (przy założeniu stałej stopy kuponu i zapadalności).

W rzeczywistości związek między czterema poprzednimi czynnikami a czasem trwania jest następujący, zarówno dla Macaulaya, jak i dla zmodyfikowanego. W obliczu wzrostu stóp procentowych wzrasta liczba lat do odzyskania inwestycji (duration Macaulay), a cena obligacji spada (duration zmodyfikowany):

• Jeśli kupon = 0: Okres trwania w latach będzie równy terminowi zapadalności obligacji, ponieważ posiadacz obligacji odzyskuje swoją inwestycję w całości w terminie zapadalności, bez pośrednich przepływów. Obligacje te nazywane są obligacjami zerokuponowymi.
• Jeśli kupon = YTM, w obligacji typu bullet: czas trwania w latach będzie krótszy niż termin zapadalności obligacji, ponieważ posiadacz obligacji otrzymuje pośrednie przepływy z inwestycji przed terminem zapadalności. Popyt na obligację pozostaje bez zmian, w związku z czym jej cena również nie podlega wahaniom.
• Jeśli kupon <YTM, w obligacji typu bullet: obligacja miałaby tendencję do deprecjacji, jeśli stopa rynkowa jest niższa niż kupon oferowany przez obligację. Przełoży się to na spadek popytu, ponieważ inwestorzy będą dążyć do wyższych zwrotów, a to obniżyłoby cenę, spadłaby. Dlatego jego czas trwania zmniejszyłby się w latach.
• Jeśli kupon> YTM, w obligacji typu bullet: obligacja miałaby tendencję do aprecjacji, gdyby stopa rynkowa była wyższa niż kupon oferowany przez obligację. Przełoży się to na wzrost popytu, ponieważ inwestorzy będą chcieli skorzystać z lepszych zwrotów, a to sprawiłoby, że cena byłaby droższa, by rosła. Dlatego jego czas trwania wydłużyłby się w latach.

Słabe strony czasu trwania

Nie uwzględnia ryzyka niewypłacalności emitenta ani nie uwzględnia przedterminowego wykupu obligacji. Nie zakłada również zmian w ilości lub terminie zapadalności oczekiwanych przepływów, w przypadku obligacji zamiennych lub obrotu.