Dlaczego nikt nie mówi o kryzysie kredytowym?
Najnowszy raport Moody’s ostrzega, że w przeciwieństwie do kryzysu finansowego z 2008 roku, nikt nie mówi o kryzysie kredytowym. Tymczasem prognozy odzwierciedlają duży wzrost liczby przewidywanych bankructw.
Działały banki centralne. Ameryka Północna, Ameryka Łacińska, Europa i Azja. Wszyscy zastosowali środki ułatwiające dostęp do kredytu. Premie za ryzyko krajów zmniejszyły się z powodu ogromnego zastrzyku płynności ze strony banków centralnych. Rezerwa Federalna (FED) ogłosiła praktycznie wolny pasek płynności, a Europejski Bank Centralny (EBC) poszedł w jego ślady, ogłaszając, że do końca roku dokona zakupów o wartości dodatkowych 750 000 mln euro.
Pozwoliło to złagodzić sytuację w zakresie długu państwowego, a premie z tytułu ryzyka spadły do poziomu z początku kwarantanny.
A co z firmami?
Banki centralne również zapowiedziały, że będą kupować obligacje korporacyjne, ale w bardzo małej ilości. Ideą obecnego planu jest zadłużanie się państw, pomaganie firmom w przetrwaniu, a banki centralne absorbują ten dług. Jeśli sytuacja potrwa krócej niż oczekiwano, plan będzie łatą do przodu. Ale co, jeśli to nie wystarczy?
Budżety krajów, generalnie deficytowych, znajdują się w sytuacji ograniczającej. Zasadniczo, jeśli inwestorzy zwrócą się do emisji długu państwowego, a krajom uda się ulokować ten dług, efektem krótkoterminowym będzie nagły wzrost długu publicznego. Oznacza to, że firmy paraliżują swoją działalność, pracownicy są czasowo bezrobotni, a firma obniża koszty, aby przetrwać. Państwo pomaga tym pracownikom zasiłkiem, dopóki sytuacja będzie trwać, a jeśli sytuacja szybko minie, wszystko będzie w wielkim strachu finansowym.
Jeśli jednak sytuacja się utrzyma lub nie będzie można wznowić działalności z dużymi możliwościami, firmy będą musiały ponownie płacić pracownikom, ale ze zmniejszonymi dochodami z powodu braku aktywności. Na przykład, jeśli restauracja zatrudnia 10 pracowników i pozwoli im otworzyć ją w ciągu miesiąca lub dwóch, prawdopodobnie zrobi to z połową wydajności. Po to aby? Aby uniknąć tłumów i zachować bezpieczną odległość. Teraz z pewnością jesteś zobowiązany do zatrudnienia wszystkich swoich pracowników, wtedy stosunek kosztów do korzyści może zostać poważnie naruszony. W tym samym sensie dostawcy otrzymają mniej zamówień.
Oczywiście nie wszystkie sektory zostaną dotknięte w równym stopniu i, w oparciu o strukturę produkcyjną każdego kraju, nie wszystkie państwa w ten sam sposób.
Jaki procent firm ma nie wywiązywać się ze swoich płatności?
Jeśli weźmiemy pod uwagę obligacje o ratingu spekulacyjnym (high yield), czyli te, które oferują większą rentowność, ponieważ ich prawdopodobieństwo wypłaty jest mniejsze, to widzimy, że obecnie wynosi on 4,5%. Oznacza to, że 4,5% firm, których zadłużenie ma rating kredytowy poniżej poziomu inwestycyjnego, obecnie nie wywiązuje się ze swoich płatności. Jest to reprezentowane przez zieloną linię. Ze swojej strony żółta linia przedstawia oczekiwane zachowanie tego wskaźnika. Oznacza to, że odsetek niewykonanych zobowiązań oczekiwany do końca roku dla tego rodzaju długu. Obecnie są na poziomie zbliżonym do bańki internetowej: 10%.
Choć jeszcze daleko nam do 2008 roku, nie możemy wykluczyć takiej sytuacji. Rynki gwałtownie spadły właśnie z powodu strachu przed tą sytuacją. Kryzys kredytowy może skłonić inwestorów do zamiany swoich papierów wartościowych na płynność i unikania emisji. Efekt domina, który może ostatecznie wpłynąć na stany najmniej rozpuszczalnikowe.
Bankructwa przedsiębiorstw, bezrobotni pracownicy, zmniejszenie ściągalności podatków, zarażanie paniką finansową, Stany podnoszą koszty finansowania i nie mogą spłacać swoich płatności. Błędne koło, które może doprowadzić do czegoś podobnego do tego, jakie miało miejsce w latach 2010-2012 w Portugalii, Włoszech, Grecji i Hiszpanii, która miała złamać euro. Wszystko będzie zależeć od czasu trwania epidemii koronawirusa i szybkości, z jaką aktywność zostanie wznowiona.
